新锐*份:*价持续低于发行价

2021-12-28 13:22:02 文章来源:网络

近日,新锐**份公告称拟使用超募资金7080万元收购株洲韦凯切削工具有限公司(以下简称“株洲韦凯”或“标的公司”)60%**权,并同时拟出资4000万元对株洲韦凯进行增资。

2021年10月27日,新锐**份在上交所科创板上市,当日收盘,公司**价为53.55元/**,跌破发行价格62.30元/**,日跌幅为14.04%。截至**新收盘,公司**价为57.88元/**,尚未能超过发行价。

通过首发上市,公司实际募集资金净额为13.52亿元,其中超募资金7亿元,根据**新**信息,公司将超募资金主要用于增资和补充流动资金,已使用超5亿元。

根据株洲韦凯**务数据,标的公司的业绩规模相对较小且经营的数控刀片为新锐**份未曾涉猎的新业务,未来业绩或存不确定**风险。如未来株洲韦凯的业绩表现无法支撑188.17%的增值率,或将导致商誉减值。

2018年至2021年上半年,公司的净利润现金含量持续较低,主要系公司以应收账款为主的经营**应收项目持续发生较大金额增加,公司或需关注应收账款回款问题。

上市首日破发后尚未超过发行价使用超募资金增资及补充流动资金

新锐**份主要从事**质合金及工具的研发、生产和销售。公司产品主要**括**质合金和以牙轮钻头为主的**质合金工具。

自上市首日跌破发行价,截至12月20日,在合计39个交易日内,公司**价仅在11月15日收于62.77元/**,略高于发行价。

图1:上市至今新锐**份**价走势

12月14日盘后,新锐**份发出公告称因“已连续20个交易日收盘价低于本次发行价格62.30元/**”,公司控****东、实控人及一致行动人、董事、监事等**东承诺**限售**锁定期6个月。

图2:**东****锁定期**情况

根据新锐**份上市公告书,公司发行市盈率为52.52倍,略低于所属“有色金属冶炼和压延加工业”近一个月平均静态市盈率59.04倍。此外,2018年至2020年公司营收自6.4亿元增长至7.3亿元,年复合增长率为6.77%,同行业中80家上市公司近三年营收年复合增长率的均值为10.47%,公司营收增速较低。

尽管发行市盈率和营收增速不及行业均值,新锐**份首发上市时仍实现较大规模超募。公司实际募集资金净额为13.52亿元,其中超募资金7亿元。根据**新**信息,新锐**份主要将超募资金用于增资和补流,已合计使用超5亿元。

图3:截至**新公告新锐**份超募资金的使用情况

首发募资拟加码扩产项目投资进度较缓慢且产能或存难消化风险

截至2021年10月27日,根据新锐**份公告,公司拟从募集资金中置换出此前预先投入首发募投项目的自筹资金10855.3万元。募投项目中,**质合金制品建设项目的投资比例近半,但公司尚未开始投资其他项目。

图4:截至2021年10月27日新锐**份首发募投项目投资情况

根据全国投资项目在线审批监管**信息,上述三个募投项目均在2017年10月首次获通过,截至2021年10月,仅**质合金制品建设项目正在建设中,其余两个项目尚未开工,建设进度较缓慢。

通过两个扩产项目,公司计划新增**质合金制品和牙轮钻头的产能,分别为1600吨/年和20000套。截至2020年,公司**质合金和牙轮钻头的年产能分别为910吨和22000套,如项目顺利达产,届时公司的产能将大幅上升。

但2018年至2020年,公司**质合金生产线持续未达满产,而仅在2020年,牙轮钻头才达满产满销。此外,公司正在履行的重大销售合同数量较少,或存扩产后无法消化产能的风险。

图5:新锐**份正在履行的合同金额在500万元以上的销售合同

标的公司业绩规模较小拟拓展新业务范围未来业绩或难预测

根据收购公告,标的公司株洲韦凯为高端**质合金数控刀片制造商,数控刀片属于新锐**份主营业务**质合金产业的下游工具制造领域,但相对于公司当前的产品结构,数控刀片仍是新产品,拓展新业务未来的业绩或难预测。

此外,株洲韦凯的业务规模仍较小,收购后对新锐**份业绩的增益可能较小,此外收购尚未成熟的公司可能增加不确定**风险。

图6:2018年至2020年新锐**份、株洲韦凯营收、净利润

值得关注的是,截至评估基准日2021年7月31日,株洲韦凯的**东全部权益的评估价值为1.25亿元,较基准日净资产4337.73万元溢价8162.27万元,增值率188.17%。如未来业绩无法支撑较高的估值,届时本次收购产生的商誉将存在减值风险。

净利润现金含量持续较低或需关注回款风险

2018年至2021年上半年,新锐**份的净利润现金含量持续较低,主要系各期以应收账款为主的经营**应收项目均发生较大金额增加。

图7:2018年至2021H1新锐**份净利润现金含量

2018年至2020年,新锐**份应收项目(应收账款、应收**据和应收款项融资余额合计)占营业**的比例持续增加,且高于同行业公司均值。

图8:2018年至2020年新锐**份应收项目占营收的比例与同行均值对比

报告期间,因无法收回欠款,新锐**份逐年核销应收账款,金额分别为10.9万元、46.97万元和5.42万元。(HXY)

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来源:**联社

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