比亚迪三大要素驱动公司长期高成长

2022-08-05 14:12:18 文章来源:网络

7月销量表现超预期,呈现3大亮点。公司7月共销售新能源乘用车16.2万台,同比增长224.1%,环比增长21.3%,表现好于预期。其中,纯电动、插电混动均约为8.1万台,同比均增长224%。分车型来看,呈现3大亮点:

1)秦、唐、宋系列销量分别为3.4万、3.9万、1.2万台,环比分别增长:28.1%、20.6%、44.9%,表现优异,预计其主要原因在于:合肥等新基地产能逐步投产,西安、深圳等老基地产能进一步释放;2)汉系列销量达2.6万,再创历史新高,其中汉EV、汉DM均表现优异,在行业淡季均出现了环比增长,非常难得,汉DM盈利可观,其热销可为公司带来显著业绩弹**;3)E**3.0表现耀眼。7月份,海豚、元Plus销量分别为2.1万、2.0万台,e**3.0首批两款车型表现极为亮眼,我们认为其主要由于:技术领先带来显著的产品优势、市场优质车型供给较少、高油价带来经济型车型需求持续高增长。

量利齐升,下半年业绩有望持续超预期。我们认为,公司下半年业绩有望持续高速增长:1)目前在手订单充足,后续随着新车型的上市、产能逐步扩张,月度销量有望持续创新高;2)下半年高附加值车型,如汉dmi、海豹、护卫舰07、腾势D9等车型销量占比有望不断提升,进一步改善公司产品结构、盈利结构;3)随着**的进一步扩张,费用率有望持续下行;4)1季度提价的效果将在下半年充分体现,驱动盈利上行。

三大要素驱动公司长期高成长。展望未来3-5年,三大要素有望持续驱动公司业绩高成长:1)品牌向上:从比亚迪汉开始,公司一方面通过产品升级(众多定价20万以上的车型)实现品牌升级,另一方面,通过**准营销、优质服务等措施实现品牌的持续向上,长期来看,品牌的崛起有利于产品溢价的形成;2)技术创新:不断的技术创新可使公司产品持续领先,也可不断降低现有产品成本,实现盈利的持续向上;3)规模效应:随着总量以及**的扩张,单车折旧摊销、费用率有望持续下行,进而实现较高的盈利弹**。

投资建议:维持“买入-A”评级。我们预计公司2022-2024年归母净利润分别为110.5、165.9以及248.3亿元,对应当前市值,PE分别为84.8、56.5以及37.8倍,维持“买入-A”评级,6个月目标价360元/**。

7月20日晚,公司发布公告称拟通过**摘牌的方式**重庆渝富控**集团有限公司(下称“渝富集团”)持有的重庆钢铁集团矿业有限公司(以下简称“重钢矿业”)49%**权,间接获得其控**子公司重钢西昌矿业有限公司(下称“重钢西昌”)旗下太和铁矿钒钛磁铁矿资源权益。

点评:

拟竞拍重钢矿业49%**权,**钒、钛资源权益。重钢矿业目前核心资产为其控**子公司重钢西昌旗下的太和铁矿。截至目前,太和铁矿拥有钒钛磁铁矿储量1亿吨,现有产能为300万吨/年,选矿规模为800万吨/年,同时太和铁矿也正在办理1000万吨/年生产规模的采矿许可证。2019年至2021年太和铁矿钛**矿产量分别为44.77万吨、35.27万吨、46.01万吨。钛**矿大多数被用于生产钛白粉,其次为海绵钛,其中钛白粉终端被应用于涂料、造纸、塑料、日化等行业,而海绵钛是钛材、钛粉以及其他钛产品的基础原材料,下游制成钛合金材料后,可广泛应用于化工、航天、军工、**药等领域。此外,太和铁矿还拥有钒矿资源,钒矿资源可应用于全钒液流电池,全钒液流电池是目前商业化较为成熟的液流电池,具有安全**高、扩容**强、循环寿命长、全生命周期成本低的特点,未来在长时储能领域空间广阔。

2022年6月29日,**能源局发布《防止电力生产事故的二十五项重点要求(2022年版)(征求意见稿)》,明确“中大型电化学储能电站不得选用三元锂电池、钠硫电池,不宜选用梯次利用动力电池”。在这一政策指引下,未来钒电池、钠电池、磷酸铁锂电池在储能方面的应用前景将进一步拓宽。

磷化工高景气,公司22H1业绩大增。7月12日晚,公司发布2022年半年度业绩预增公告,2022年上半年公司预计实现归母净利润7.2-8.2亿元,同比增长38.86%-58.14%;预计实现扣非后归母净利润6.6-7.3亿元,同比增长116.53%-139.49%。2022年Q2公司预计实现归母净利润4.47-5.47亿元,环比增长63.62%-100.23%。得益于磷化工行业高景气,公司主营产品价格大幅度上**,根据iFind数据,2022年Q2国内工业级磷酸一铵均价同比上**82.3%,磷酸氢钙均价同比上**92.3%,复合肥均价同比增长53.3%。截至2021年底,公司共有工业级磷酸一铵产品产能30万吨/年,饲料级磷酸氢钙产品产能44万吨/年,**括肥料级磷酸一铵及复合肥等肥料系列产品产能136万吨/年。2022年6月底,天瑞矿业的相关资产已经过户至公司旗下,公司磷矿产能由115万吨/年提升至365万吨/年。在当前磷矿石价格高**的背景下,公司自有磷矿产能的提升将构筑十分明显的产业协同优势。

持续规划磷酸铁/磷酸铁锂产能,深化新能源转型力度。2021年度公司加快在新能源材料领域的布局,进一步拓展及延伸公司磷化工产业链。2021年11月公司与德阳—阿坝生态经济产业园区管理委员会签订协议,拟建设20万吨/年磷酸铁锂和20万吨/年磷酸铁生产线,分两期建设,预计分别于2024年12月和2026年12月全部建成达产。2021年12月公司与攀枝花钒钛高新产业开发区管理委员会签订协议,拟建设年产20万吨磷酸铁锂、20万吨磷酸铁和30万吨硫酸的生产线,同样分两期建设,预计分别于2023年10月和2025年12月建成投产。叠加在湖北省潜江市的年产10万吨磷酸铁项目和湖北省襄阳市南漳县5万吨磷酸铁项目,公司整体磷酸铁产能规划达55万吨,磷酸铁锂产能规划达40万吨,磷系新能源材料产能规划位居国内企业前列。公司作为国内工业级磷酸一铵龙头,在磷酸铁的铵法生产路线上具有显著的成本优势和原料的保供优势,有利于公司快速切入磷酸铁/磷酸铁锂新能源正极材料领域。

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